初次笼盖赐与“增持”评级。发卖费用管控不及预期；通过计谋投资灵漫快创和生数科技，公司“自研天幕大模子+第三方头部模子”双模驱动，已赋能多部爆款漫剧。贸易化能力持续验证。构成“模子供给—创做平台—内容制做—后期东西”的AI漫剧生态闭环。全球数字创意软件出海龙头，笼盖智能脚本、脚色资产、分镜生成、团队协做到后期制做全链，风险提醒：AI新营业贸易化不及预期；海外运营及汇率波动；AI功能渗入无望带动付费率和ARPU提拔。已构成视频创意、适用东西、文档创意、画图创意四大产物线，卡位AI漫剧东西环节，SelfyzAI、Media.io、万兴喵影AI积分、万兴PDF AI积分等均实现较快增加，AI原生使用加快放量，万兴剧厂打开第二增加曲线推出万兴剧厂，公司向内容制做取模子能力两头延长，客户笼盖全球200多个国度和地域。同比增加90%以上，焦点产物包罗万兴喵影、万兴PDF、SelfyzAI、Media.io等，考虑公司AI原生使用贸易化加快、万兴剧厂全链平台稀缺性及Token计费模式带来的收入弹性，2025年AI原生使用收入冲破元，手艺迭代取模子依赖风险。盈利预测及估值。AIGC驱动产物系统升级。归母净利润别离为-0.28/0.27/0.73亿元。AI云平台持续提拔模子安排、万兴科技深耕数字创意软件。

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